基本面供过于求格局继续深化耐磨复合弯头的情况下

焦煤近月1401合约期货价格对应现货价格基差收敛至平价水平一线后，在宏观环境存在不确定因素、行业政策相对利空、基本面供过于求格局继续深化耐磨复合弯头的情况下，空方持仓仍处于有利的地位，临近交割月JM1401价格短期将围绕现货价格上下震荡，下跌的压力仍存。

短期焦煤近月合约将围绕现货价格一线形成震荡格局，但越临近交割则下跌压力加大，建议产业客户根据现货情况选择平仓方式，前期建议空单入场的投机客耐磨复合弯头户则于12月底之前逐步平仓获利了结。

焦煤近月合约（1401）如笔者11月初分析，在经历了小幅的反弹至1100一线后，基本面仍处于偏弱势运行中，供过于求格局继续制约，以及高基差具有回归的压力下，如预期承压回落，于12月13日回落至现货价格平水一线水平。

多因素制约焦煤价格

为期四天的中央经济工作会议13日闭幕，谈粮食不谈房控，至于经济增长，本次会议也只提到了“保持国内生产总值合理增长”，并没有给出具体目标，具体指标或需待到明年的“两会”才会明朗。至于现在到明年3月期间，央行放水还是收水，还得看大洋彼岸的美联储又有何动作。近期美国就业数据改善之下，量化宽松（QE）退出问题再度发酵，打压大宗商品市场。整体大宗商品的走向存不确定性，目前来看，相对钢铁行业较为承压。

从几个重要宏观领先指标来看，目前发电量回落、广义货币（M2）稳定、房地产投资增速季节性小幅回落、工业增长值回落等，虽然截至目前还未对明年经济增长定目标，但是从中央强调稳定推进市场化，地方不以GDP论英雄来看，表明钢铁的“寒冬”还在延续，处于上游的煤焦市场也难言好转。

目前来看，近期的宏观资金面改善力度不大，面临着年末紧张节点的市场，短期的资金压力只有进一步加大的可能性；同时由于短期热钱不断涌入，央行不太会有大幅放松货币空间的可能性；而监管当局的监管趋严预计仍在继续，市场依然面临着较为不利的宏观资金背景，未来市场的资金支撑力度预计不足。作为被列入银行“黑名单”的钢铁及相关行业，资金的紧张无疑给其造成较强的制约。

在世界经济复苏缓慢，经济增长点不明，大国货币政策、贸易投资格局、大宗商品价格的变化方向都存在不确定性的情况下，坚持“稳”字当头，苦练内功，深化内部改革，以不变应万变，对钢铁行业的影响整体仍显示中性偏弱，钢铁及相关行业的改善需行业政策的进一步推动。

需求减弱港口压力不减

钢厂产量承压减少，焦煤需求持续减弱。如前期笔者的判断，在产量过高与环保治理的双重压力下，下游钢铁市场将面临减产，随着河北带头减产，可以看到钢厂粗钢产量先升后降，12月上旬下降幅度加速。

对于环保及产能化解政策对于钢铁产能的影响，市场对政府的操作执行一直存有疑虑，所以其对钢价的影响也多被解读为短期影响因素。但实际的结果却是环保限产力度不断升级，政府化解产能决心不断增强。笔者认为，环保限产至少是一个中期的因素，而从短期效应来看，目前的限产将迫使钢厂产量下降，配合目前的需求情况，对于钢价有立竿见影的挺价作用，但是对炉料而言，却是对需求放缓的负面压制，煤焦承压。

1~11月产量过度释放，截至2013年11月粗钢总产量达7.12亿吨，赶超去年全年产量，比去年同期累计增长9.38%。即使需求保持较为旺盛的状态，但是产量过高对钢价打压未曾消停，钢材市场难言好转，又何谈上游原材料市场的有望逆势向好回转？

前期，通过对过去5年的粗钢产量情况分析，钢材产量面临季节性走势明显，9~12月产量趋势下降为主。目前来看，今年9月开始粗钢产量呈现回落，12月中下旬仍有下降压力。

目前笔者看到，环保治理施压下，11月开始钢铁生产大省面临“减产令”，钢厂检修力度加大，12月上旬粗钢产量快速下降，煤焦需求弱化，若保持焦煤、焦炭的出产量不变，钢铁日均粗钢产量每下降10万吨/天，对焦炭的需求减弱近170万吨，占焦炭产量的4.57%；对主焦煤的需求减弱近75万吨（按30%主焦煤焦化配比），约占主焦煤产量的4.5%，煤焦的供需格局则面临供过于求的施压。